太平洋:给予黑猫股份买入评级

发布时间:2024-04-13 作者: 白胶斑马纸

  太平洋证券股份有限公司王亮,陈桉迪近期对黑猫股份进行研究并发布了研究报告《普通炭黑龙头地位稳固,导电剂打造第二成长曲线》,本报告对黑猫股份给出买入评级,当前股价为9.7元。

  事件:公司发布2023年年报,期内实现营业收入94.51亿元,同比-4.47%,归母净利润-2.43亿元,同比-2,806.85%;2023Q4单季度实现营业收入26.85亿元,环比+12.14%,归母净利润2033.07万元,环比+174.23%,扭亏为盈。

  原材料价格大大波动挤压普通炭黑利润,2023Q4盈利明显好转。公司以炭黑产品为主导,焦油深加工和白炭黑为两翼,凭借116.2万吨炭黑产能保持行业领头羊。公司超八成以上收入来自炭黑产品,2023年炭黑实现营业收入80.44亿元,毛利率为2.62%,同比下滑1.70pct,根本原因是上半年原材料煤焦油价格震荡下行带动炭黑价格下降,据百川盈孚数据,炭黑2023年均价约9230元/吨,较2022年下降815元/吨,同时公司消化高价原材料库存影响产品盈利;进入下半年,原料煤焦油价格宽幅波动,产品价差逐步修复,公司严控库存水平,盈利明显好转。2023年度,公司累计生产炭黑92.38万吨,销售94.20万吨,销量同比增长4.73%,我国作为炭黑生产大国,未来在能耗双控监管驱动的供给侧改革下,预计国内小产能或将面临出清压力,公司龙头地位稳固,市场占有率有望稳中有升。

  布局导电炭黑项目,打造公司第二成长曲线。公司分别在江西乐平与内蒙乌海两大基地开展2+5万吨的导电炭黑项目建设,并向两大项目分别追加3.42与5.87亿元投资。根据公开资料,截至2023年8月,公司具备1万吨/年导电炭黑的生产能力,已向下游客户小批量供货。公司紧抓新能源行业发展契机,通过导电剂跻身锂电材料赛道,构筑第二成长曲线,打开成长新空间。

  研发成果落地转化,16万吨碳材/橡胶复合母胶等项目建设有序推进。通过湿法混合技术,可有效提升炭黑在天然橡胶中的分散性与综合性能,降低滞后损失和滚动阻力,助力轮胎行业生产能耗降低与产品性能的提升。公司携手知名大学院士团队,推动产学研合作成果

  转化落地,投资建设年产16万吨碳材/橡胶复合母胶项目,截至2022年10月,已在青岛建成4000吨中试产线,陆续向下游客户送样认证。此外,公司炭黑偶联剂、染料级水性炭黑、密封胶用炭黑等研发项目均在有序开展中。

  投资建议:基于对普通炭黑盈利修复、导电炭黑及湿法母胶放量的预期,我们预计公司2024/2025/2026年归母纯利润是2.12/2.79/3.95亿元,对应EPS为0.29/0.38/0.53元,对应当前股价PE为33.52/25.42/18.00倍,维持“买入”评级。

  风险提示:产品价格下降、项目投产没有到达预期、行业产能过剩风险、下游需求没有到达预期等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券王喆研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为36.15%,其预测2024年度归属净利润为盈利4.99亿,根据现价换算的预测PE为14.48。

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